Циркуляционная природа оборотных активов имеет ключевое значение в управлении чистым оборотным капиталом. Денежные средства и их эквиваленты — наиболее ликвидная часть оборотного капитала. Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Управление оборотными активами подразумевает работу менеджеров по вы работке основного направления политики в отношении оборотных средств, в том числе источников их финансирования.

Управление чистым оборотным капиталом подразумевает оптимизацию его величины, а также соотношения и значений отдельных факторов его изменения. Экономический и организационно-производственный результат от хранения определенного вида оборотных активов в том или ином объеме носит специфический для данного вида активов характер. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах.

При некотором оптимальном уровне чистого оборотного капитала и его компонентов прибыль становится максимальной, а любое отклонение от него в принципе нежелательно

Именно поэтому задача оптимизации величины и структуры оборотных средств имеет первостепенную важность. Оборотные средства могут быть охарактеризованы с разных позиций, однако основными характеристиками являются их объем, структура и ликвидность. В процессе производства происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств.

Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. В теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал — это необходимый минимум оборотных активов для осуществления производственной деятельности.

Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части оборотных активов) отражает дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. На рис. 18.3 схематически показано изменение риска ликвидности фирмы при высоком и низком уровнях оборотного капитала по отношению к ее текущим обязательствам.

Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все оборотные активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Чем больше превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами, тем меньше степень риска. Поэтому надо стремиться к оправданному наращиванию чистого оборотного капитала. 3 Напомним: иммобилизация (Immobilization) — это отвлечение средств предприятия из оборота ввиду омертвления их в неликвидах или непредусмотренных активах.

Первая относится к противопоставлению оборотных (т. е. мобильных) и внеоборотных (т. е. иммобилизованных, иными словами, не являющихся мобильными) активов.

Предприятие, не имеющее достаточного уровня чистого оборотного капитала, может стать неплатежеспособным. Известно, что разные уровни оборотных активов по-разному воздействуют на прибыль. Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный изменениями в оборотных активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. 4. Излишний объем оборотных активов. Например, ТНК нередко сталкиваются с проблемой переброски неэффективно используемых оборотных средств из одной страны в другую, что приводит к появлению замороженных активов.

Несмотря на то что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить меньший риск ликвидности и большую суммарную эффективность. В стабильно функционирующей экономике этот источник средств является дорогим. Относительно высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, т. е. ведет; к уменьшению прибыли. Однако эта стратегия требует использования долгосрочных пассивов и собственного капитала для финансирования большей части оборотного капитала.

В рамках консервативной модели долгосрочные займы используются для финансирования всего объема постоянной части оборотных активов и некоторой доли переменной части оборотных средств

В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия оборотных активов. Поскольку холдинг — это, прежде всего, фонд денежных средств, объединение капиталов, основополагающей его функцией является финансовое обеспечение хозяйственной деятельности предприятий-участников.

Именно поэтому проблемы управления источниками средств с позиции долгосрочной и краткосрочной перспективы между собой тесно переплетены. Альтернативные модели финансирования оборотных активов определяются источниками финансирования их постоянной и переменной частей. Переменная часть оборотных средств — это прирост оборотных средств, потребность в которых возникает лишь в периоды сезонных или циклических колебаний деловой активности.

Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления чистым оборотным капиталом, сводящий к минимуму риск потери ликвидности. Что касается объема и структуры оборотных средств, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью.